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军工行业事件点评:军工融合提升到国家战略,重点关注军民两用资产注入预期和优质民参军两条主线

发布时间:2017-06-21    研究机构:联讯证券

军民融合不断提升地位,升级到国家战略层面

从2015年习近平总书记首次提到军民融合并上升到国家战略地位以来,中央对军民融合重视程度不断提高,上升到国家战略层面。军工央企破冰节奏也在加快,十三五期间可能就是一个重要节点。

从军转民、民参军两条线理解军民融合

我们主要从两条主线理解军工融合。一条是军转民,军民融合上升到国家战略自上而下形成制度,倒逼军工央企加快改革。相比涉密程度较高、处置较复杂的研究院所、军工核心型号研制、生产单位,军民两用的相关资产涉密级别较低,更容易实现注入上市公司,一方面降低上市公司与母公司同业竞争的问题,另一方面响应军委关于央企资产证券化的政策。近几年与上市公司业务相关的体外资产注入趋势越来越明显,重点关注母公司战略布局清楚、有相关体外业务的上市公司;另一条线,军工企业破冰也给优质民参军企业带来巨大的机会,民企参与军工企业配套链的程度将会越来越深,从元器件级别逐渐到单机级别、系统级别,带来的业务量级和空间都会比现在越来越大,军品业务利润率也是远高于民品。关注优质民参军的企业。

军工央企近期资本运作节奏加快

从中直股份(600038)成为直升机平台,中航工业直升机资产相继注入中直股份(600038)以来,类似的资产整合越来越多。包括航发动力(600893)注入发动机资产、中航黑豹(600760)注入沈飞资产等。中航工业集团动作较快,逐渐以相关上市公司为平台,整合注入关联业务,形成各大独立的上市公司版块。中电科也提出一个上市公司一个业务版块的理念,与中航工业集团类似。最近杰赛科技(002544)、航天长峰(600855)、航天电器(002025)也相继公告了资产并购预案,表明军工央企改革、资产证券化节奏正在加快。

投资策略:重点关注两条主线相关标的

重点关注军民融合相对阻力最小,推动力度最强的几条主线。军转民重点关注中航工业机电资产上市平台、资产注入有确定轨迹的中航机电(002013)、大集团小公司、母公司唯一上市平台的国睿科技(600562)、军工元器件业务不断增长,大股东体外集成电路、电子元器件资产较多的CEC元器件上市平台振华科技(000733)。民参军重点关注优质军用辅船标的天海防务(300008)、航空产业链优秀配套加工商新研股份(300159)(300159)。

风险提示资产注入不及预期、估值下行风险、军工改革不如预期

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